Уважаемый студент!

Стоимость данной работы составляет 700 руб. Если Вас устраивает цена, Вы можете связаться с нами любым удобным для Вас способом:

Если же Вы не нашли нужную для Вас работу, мы готовы выполнить ее на заказ быстро и качественно! Вам нужно будет всего лишь заполнить форму заказа.

Всегда рады помочь!


По 2 балла за тест

1. Какая из ниже перечисленных ставок дисконтирования используется при анализе реального денежного потока для инвестированного капитала:

а) реальная ставка дисконта, рассчитанная по модели оценки капитальных активов (CAPM);

б) реальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения;

в) реальная ставка дисконта по модели средневзвешенной стоимости капитала;

г) номинальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения.

 

2. Применение метода компании-аналога (метод рынка капитала) первоначально приводит к получению:

а) уровня стоимости при обладании контрольным пакетом;

б) уровня стоимости при обладании неконтрольным пакетом;

в) либо а), либо б) в зависимости от обстоятельств.

 

3. Какие показатели из ниже перечисленных вычитаются из величины денежного потока, рассчитанного для собственного капитала?

а) чистая прибыль;

б) уменьшение товарно-материальных запасов;

в) увеличение дебиторской задолженности;

г) увеличение кредиторской задолженности;

д) все ответы неверны.

 

4. Какую из компаний хуже всего оценивать по балансовой стоимости чистых активов

а) Мобильного оператора

б) Компанию производителя рекламных роликов

в) Авиакомпании

г) Крупного дистрибьютора

 

5. Какой из показателей сконструирован заведомо неверно?

а) P/E

б) EV/EBITDA

в) EV/Capacity

г) P/EBIT

 

По 5 баллов за тест

1. Предположим, что мы будем оценивать компанию на основе мультипликатора Р/Е, рассчитанного как число, обратное норме дисконта (ставка дисконтирования), и применимого к прибыли оцениваемой компании за текущий год. Какую оценку – завышенную или заниженную – если сравнивать ее с дисконтированием чистой прибыли, мы получим в следующих случаях:

а) компания будет продолжать свою деятельность только 10 лет; остаточная стоимость равна 0;

б) отрасль цикличная и в текущем году был спад

в) прибыль компании будет расти на 5% в год вплоть до бесконечности;

г) прибыль компании будет расти на 5% в год в три последующих года, а затем будет оставаться неизменной

Аргументируйте свой ответ

 

2. Компания имеет два типа затрат – переменные, меняющиеся пропорционально количеству проданной продукции, и постоянные. В 2009 году переменные затраты составили 50% от выручки, а постоянные – 30%. Во сколько раз вырастет операционная прибыль компании в 2010 г. по сравнению с 2009, если ее выручка увеличилась в 2 раза (инфляции нет).

а) В 2 раза

б) В 2.5 раза

в) В 3 раза

г) В 3.5 раза

Приведите расчеты

 

3. Стоимость собственного капитала компании 30%, стоимость долга – 15% (обе цифры в номинальном выражении), Debt/Equity = 1, инфляция 15%. По какой ставке нужно дисконтировать FCFE, рассчитанный в постоянных ценах, чтобы оценить стоимость компании методом DCF.

а) 6.5%

б) 7.5%

в) 13%

г) 15%

Приведите расчеты

 

4. Поясните, выше или ниже должен быть показатель Р/Е для страны А по сравнению с показателем Р/Е для страны Б при следующих условиях:

а) если в стране А более высокие процентные ставки

б) если у страны А более высокие ожидаемые темпы роста

в) если страновой риск страны А оценивается выше

Поясните свой ответ в каждом из трех случаев

 

5. При прочих равных условиях, у какой компании показатель (Р/Е)/g будет выше:

I. у компании с более или менее высокими темпами роста

II. у высоко или низкорисковой компании

III. у компании с большей или меньшей доходностью акционерного капитала

IV. у компании, которая реинвестирует большую или меньшую долю прибыли

Поясните свой ответ

 

ЗАДАНИЕ 1. (7 БАЛЛОВ) Для учета цикличности в оценке обычно используют нормализацию прибыли, т.е. либо определяют среднюю прибыль на протяжении цикла, либо рассчитывают чистую прибыль на основе средней исторической доходности акционерного капитала ROE и размера чистых активов на одну акцию (текущих или на начало года). Какой из способов нормализации прибыли представляется более корректным и почему?

 

ЗАДАНИЕ 2. (10 БАЛЛОВ) Две абсолютно идентичных с точки зрения операций компании торгуются на бирже. Первая не имеет долгов и ее средняя капитализация составляет $2 млрд. Вторая компания имеет задолженность в размере $1.2 млрд. Мультипликатор EV/EBITDA для обеих компаний одинаков и равен 10. Обе компании имеют одинаковую эффективную налоговую ставку, составляющую 20% от прибыли, активы обеих компаний недавно поставлены на баланс, срок полезного использования - 20 лет. Вторая компания имеет эффективную процентную ставку по долгам 5%, а ее мультипликатор P/E равен 20. Определите мультипликатор P/BV для каждой из компаний, и мультипликатор P/E для первой компании.

 

БОНУСНОЕ ЗАДАНИЕ

Дисконт оценки между акциями Мегафон и МТС

С момента IPO Мегафона на Лондонской Фондовой Бирже акции Мегафона всегда торговались с премией к акциям МТС (по соотношению мультипликаторов EV/EBITDA). В сентябре 2014 года дисконт начал расти и к декабрю составил максимальную величину в размере 38%. Позднее дисконт начал сокращаться, и в марте 2015 года он уже составлял всего 2%. Необходимо объяснить наличие данного дисконта и его последующие изменения.

 

Релевантная информация

Структура акционеров

МТС: 51.5% AFK Systema; 48.5% free-float

Мегафон: 56.3% USM Group, 25.2% TeliaSonera, 14.6% free-float

 

Структура выручки (Q2 2015)

МТС: 69% Russia mobile, 14% Russia Fixed, Sales of headsets 7%, Ukraine 6%, Armenia 2%, Turkmenistan 1%, Uzbekistan< 1%

Мегафон: 100% Russia; Wireless services 87.8% (including data 25.6%), Wireline services 7%, handsets and accessories 5.2%

 

Маржа по EBITDA 2014E

МТС: 42.7% (VTB 19 Aug 2015)

Мегафон: 44.0% (VTB 31 Jul 2015)

 

Маржа по EBITDA 2015E

МТС: 41% (VTB 19 Aug 2015)

Мегафон: 41.7% (VTB 31 Jul 2015)

 

Рост Net Revenue 2013-2014

МТС: 3% (VTB 19 Aug 2015)

Мегафон: 6% (VTB 31 Jul 2015)

 

Рост Net Revenue 2014-2015

МТС: 3% (VTB 19 Aug 2015)

Мегафон: 0% (VTB 31 Jul 2015)


Пример решения:

  1. Какая из ниже перечисленных ставок дисконтирования используется при анализе реального денежного потока для инвестированного капитала:
  • реальная ставка дисконта, рассчитанная по модели оценки капитальных активов (CAPM);
  • реальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения;
  • реальная ставка дисконта по модели средневзвешенной стоимости капитала;
  • номинальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения.

Ответ: в.

  1. Применение метода компании-аналога (метод рынка капитала) первоначально приводит к получению:
  • уровня стоимости при обладании контрольным пакетом;
  • уровня стоимости при обладании неконтрольным пакетом;
  • либо а), либо б) в зависимости от обстоятельств.

Ответ: б.

  1. Какие показатели из ниже перечисленных вычитаются из величины денежного потока, рассчитанного для собственного капитала?
  • чистая прибыль;
  • уменьшение товарно-материальных запасов;
  • увеличение дебиторской задолженности;
  • увеличение кредиторской задолженности;
  • все ответы неверны.

Ответ: г.

5 стр.